核心观点:我们在2017年5月发布公司研究报告《或为平板显示模组设备行业的一匹黑马》,率先做出劲拓股份在平板显示设备领域可能异军突起的判断。经过近两年的发展,公司在显示面板设备领域的布局已趋成熟并进入收获期,部分产品正引领我国显示模组核心设备的进口替代进程。
   
光电模组设备完整体系成形,3D贴合设备将引领进口替代进程。光电模组设备业务经过数年发展,已形成显示屏模组、玻璃盖板喷涂贴合、OLED显示屏3D贴合、摄像头模组贴合和指纹识别模组贴合等多种设备的完整体系。其中,针对柔性OLED显示屏的3D贴合设备已实现客户端送样验证,有望实现批量出货并打破该类设备对海外企业的依赖。
   
国内OLED项目陆续落地,公司光电模组设备市场空间广阔。在全球显示面板产能向大陆转移的趋势下,以京东方、华星光电为代表的内资面板企业集中推出柔性OLED建设项目。以京东方为例,先后推出了成都B7、绵阳B11、重庆B12和福清B15项目,单个项目投资规模均超过400亿元,其中设备投资占比超过60%。单以模组段为例,BOE绵阳B11项目所需模组线在20条以上,参考国外设备单条模组线3D贴合设备400-600万美元的价格,单个面板项目3D贴合设备需求量在5亿人民币以上。
   
电子装联业务增长稳健,光电模组设备将成公司成长新驱动。公司电子装联业务已成长为国内龙头,波峰焊、回流焊设备国内市占率领先。在实现近三年的持续高增长后,我们判断该业务将进入稳健发展期,并成为公司光电模组业务坚实后盾。同时,我们判断公司光电模组业务将突破摄像头和指纹模组的范畴并呈现多点开花的发展态势,其中3D贴合设备将带来显著收入增量,驱动公司持续成长
   
投资建议:预计2018-20年归母净利为0.96、1.41和1.80亿元,同比增19%、47%和28%。对应EPS分别为0.39、0.58和0.74元,对应PE分别为54、37和29倍。维持强烈推荐评级
   
风险提示:电子装联设备需求下滑,新产品放量不达预期。